El destino de casi $4 billones que el Tesoro obtuvo como excedente en la última licitación de deuda quedó bajo la lupa del mercado. El dinero surgió de una operación que permitió al Gobierno captar $12,21 billones, muy por encima de los aproximadamente $8 billones que necesitaba para cubrir los vencimientos de ese día.

La diferencia rondó los $4 billones, una suma equivalente a unos USD 2.600 millones. Sin embargo, esos fondos no aparecieron de inmediato en la cuenta del Tesoro dentro del Banco Central.

La situación generó una pregunta concreta: ¿dónde quedaron esos pesos?

La respuesta del titular del BCRA, Santiago Bausili, lejos de despejar el interrogante, generó todavía más dudas. Durante una conferencia de prensa, el funcionario reconoció que no tenía precisiones sobre el destino del dinero y trasladó la consulta al Ministerio de Economía.

«No tengo mucha respuesta, porque es una pregunta que corresponde hacer al Tesoro», afirmó.

Después intentó llevar tranquilidad, aunque su explicación llamó la atención: «No creo que hayan desaparecido. Puede ser que no los haya traído acá. Estoy seguro que si buscamos bien, en algún lado están. Son bastantes como para no encontrarlos».

Periodista de Bloomberg: “Quisiera, perdón, hacer dos cosas. Primero, la semana pasada el Tesoro captó alrededor de 4 billones de pesos en su última licitación, pero esos pesos no registraron en sus depósitos del Tesoro en el Banco Central. ¿A dónde fueron los 4 billones de… pic.twitter.com/WFl96804kL

— Edgardo Rovira (@EdgardoRovira) August 8, 2026

¿Dónde quedaron los pesos?

La operación del 29 de julio dejó un rollover del 144,5%. El Tesoro recibió ofertas por $13,98 billones y adjudicó $12,21 billones en efectivo.

El volumen superó con amplitud los compromisos que debía afrontar ese día. Por eso, el excedente debía convertirse en una pieza relevante para administrar la liquidez del Estado.

Sin embargo, los registros de la cuenta del Tesoro en el BCRA mostraron una situación diferente.

La consultora 1816 detectó que los depósitos del Tesoro habrían pasado de unos $3 billones a apenas $260.000 millones después de la licitación. Esa diferencia abrió una hipótesis: parte de los fondos pudo quedar depositada en bancos comerciales, mientras el Banco Central administró la liquidez mediante operaciones de Repo.

El economista Gabriel Caamaño aportó otro dato. Según su reconstrucción, el martes apareció cerca de $1 billón en la cuenta del Tesoro del BCRA. Ese dinero habría correspondido a una parte del excedente de la licitación que no figuró allí de inmediato.

El dato permite reconstruir, al menos parcialmente, el movimiento de los fondos. Pero todavía queda una diferencia importante sin una explicación pública precisa.

También hubo movimientos millonarios en dólares

El interrogante sobre los pesos apareció en medio de otra serie de movimientos que involucró a las cuentas en moneda extranjera del Tesoro.

Los depósitos en dólares también registraron variaciones importantes en pocos días. El jueves, el saldo era de USD 3.157 millones. Tras el ingreso vinculado con el Bonar 2029, la cifra subió a USD 3.605 millones.

El lunes llegó a USD 4.387 millones, casi USD 800 millones más que el registro anterior.

Desde Economía explicaron que parte de esas variaciones tuvo relación con los Bopreales y otra parte con el ingreso de los dólares del AO29. La explicación, sin embargo, no permitió determinar cuánto correspondió a cada operación.

La consultora Outlier señaló que el aumento podía responder a una compra de divisas del Tesoro. También consideró posible la existencia de un desembolso de organismos internacionales.

Otro movimiento llamó la atención pocos días antes. Entre el 28 y el 29 de julio, los depósitos en dólares del Tesoro bajaron de USD 3.330 millones a USD 3.185 millones. La caída de USD 145 millones coincidió con una jornada de fuerte presión sobre el dólar mayorista, que llegó a acercarse a los $1.500.

En el mercado surgió entonces la sospecha de una intervención del Tesoro con dólares propios para contener el tipo de cambio.

Una explicación que no cerró el interrogante

El episodio puso bajo la lupa la administración de la liquidez estatal. El punto central no pasa solo por determinar si los $4 billones existen. El interrogante es dónde estuvieron esos fondos durante el período en el que no aparecieron en la cuenta del Tesoro del Banco Central.

La posibilidad de que una parte del dinero permanezca en bancos comerciales, junto con el uso de operaciones de Repo por parte del BCRA, agrega complejidad al seguimiento de los recursos públicos.

El Gobierno sostiene que los excedentes de las licitaciones forman parte de la caja general del Tesoro. Esos recursos pueden utilizarse para afrontar obligaciones, financiar partidas presupuestarias o reforzar la liquidez ante próximos vencimientos.

Pero el mercado reclama mayor información sobre esos movimientos.

La respuesta de Bausili terminó por convertir un problema de seguimiento contable en una discusión política y financiera. Ante la pregunta por casi $4 billones, el presidente del Banco Central no pudo precisar dónde estaban y solo aseguró que «en algún lado están».

La frase dejó expuesto el principal interrogante: si el dinero no desapareció, ¿quién lo tiene y por qué no estaba en la cuenta del Tesoro del BCRA?