El Ministerio de Economía y el Banco Central desplegaron una ofensiva para absorber pesos del mercado y limitar la presión sobre el tipo de cambio. La jugada combinó un aumento de encajes que dejó menos liquidez en los bancos y una licitación fuera de calendario con la que el Tesoro buscó captar cerca de seis billones de pesos.

El ajuste arrancó este lunes y obligó a las entidades financieras a inmovilizar la mitad de los depósitos a la vista. Un 40% de esa exigencia quedó en efectivo en el Banco Central y el 10% restante se integró con títulos públicos. La decisión encareció el costo del dinero y encendió el malestar en el sector bancario, que ya enfrenta tasas de referencia que superaron el 70% anual en algunos tramos.

La Secretaría de Finanzas, bajo el mando de Pablo Quirno, colocó bonos atados a la tasa mayorista de los plazos fijos con vencimiento a fines de noviembre. La licitación fue exclusiva para bancos y solo admitió cartera propia. “No vamos a asumir el riesgo de tener demanda de pesos excedente en la calle”, afirmó Quirno en una explicación pública. Y agregó: “En esta coyuntura pre-electoral no tenemos certeza que esos pesos que sobran son producto de demanda. No vamos a correr ese riesgo porque tiene impacto en la inflación, no tiene nada que ver con tipo de cambio”.

El objetivo oficial, según Economía, fue evitar que la masa de pesos sin destino presione sobre los precios. Sin embargo, en el mercado interpretaron que la prioridad pasó por el dólar. La suba de tasas redujo la demanda de divisas, al punto que el oficial cayó de 1.380 a 1.310 pesos en apenas dos semanas. Ese retroceso coincidió con un mayor ingreso de dólares del agro y ventas adicionales motivadas por la rentabilidad de los instrumentos en pesos.

La política generó resistencia en los bancos. Por un lado, deben soportar un aumento de encajes que limita el crédito. Por otro, observan cómo el Gobierno usa licitaciones extraordinarias para absorber liquidez y controlar el dólar. La dinámica, para muchos analistas, derivó en un “torniquete monetario” que encareció los préstamos y ralentizó la actividad económica.

Consultoras como 1816 advirtieron que la estrategia carece de referencias claras y que el Banco Central parece mover sus fichas según la evolución cambiaria. Desde LCG calificaron la secuencia como una “comedia monetaria” y remarcaron que la modificación de encajes diarios, en reemplazo del promedio mensual, incrementó la volatilidad.

El efecto inmediato fue un sistema financiero con tasas mucho más altas de las necesarias para sostener la demanda de pesos. Esto, según Suramericana, se tradujo en “mayor carga de intereses para el Tesoro, suba de costos para el crédito y freno en la recuperación de la actividad”. En la misma línea, Invecq planteó que el endurecimiento podría consolidar un escenario de tasas elevadas durante los próximos meses, justo cuando vencen unos nueve billones de deuda en pesos.

Aun así, en Economía insistieron en que la prioridad es blindar la estabilidad de corto plazo. “Esto no es en contra de los bancos. Podemos colaborar y participar de decisiones que tienen que ver con excedente de pesos”, explicó Quirno. Pero en el sector financiero quedó instalada la sensación de que el Gobierno eligió sacrificar rentabilidad y actividad para sostener un dólar quieto hasta las elecciones.