El Dr. Germán Mozzi, egresado de la UBA, con una Maestría en Derecho y Economía de la Universidad Torcuato Di Tella, y una Diplomatura en Derecho Parlamentario de la Universidad Austral, dialogó con La Mañana de Urbana por UrbanaBA sobre las LELIQS, y que significaría el aplique de la eliminación de las mismas que planea el presidente electo Javier Milei.

¿Qué es una LELIQS?

Las Leliqs son letras del liquidez que emite el Banco Central, es un instrumento del cual dispone el banco central para darle respaldo a los bancos cuando los bancos tienen que salir a captar depósitos en pesos.

¿Cuál es la timba de la LELIQS en relación a esto? ya que es muy importante para los bancos ver cuál es la orientación que le dan para desarmar su negocio financiero de tantos años

Primero creo que tenemos que entender un poco cómo funciona el mercado financiero, los bancos son intermediarios entre la oferta y la demanda de dinero, es decir hay depositantes que son personas o empresas que tienen pesos en sus manos y el negocio de los bancos es captar esos fondos. Ahora para captar esos fondos tienen que remunerarlos, hay que tener en cuenta que esto se da en un marco y un contexto de altas tasas de inflación, entonces el banco central frente a esa alta inflación que en parte es producto de la emisión monetaria, negocia, ya que se hacen subastas de estas LELIQS y de esta manera se saben cuál es la tasa que se va a pagar para qué los bancos puedan salir a ofrecer tasas de plazo fijo y que hagan que esos pesos vayan a los bancos y no se vayan al dólar o no se vayan al consumo, consumo que luego haga subir los precios de los restantes bienes de la economía. Entonces el banco central utilizó esa herramienta desde que se creó las LELIQS, es una herramienta que se utiliza para sacar esos pesos de la economía y llevarlo a los bancos.

Recién escuchábamos al presidente electo con mucha expectativa respecto de qué hacer y quién es la persona que puede ser la encargada de poder lograr esta misión. El hablaba con mucho entusiasmo de Luis Caputo, ¿cuál es el plan que vos ves? ¿estás analizando por qué hay que desarmarlas?

El problema básico es el siguiente, hay un concepto que se llama stock, el stock es una cantidad de LELIQS, entonces vos tenés que mantener ese stock que está calzado contra los depósitos a plazo fijo que están en los bancos. Si vos descalzas eso se puede producir una corrida, puede haber distintos tipos de problemas bancarios, eso es una parte del problema. La otra parte es la tasa de interés, el banco central tiene que remunerar esas LELIQS, hoy es carísima esa remuneración, estamos hablando de 2200 millones de dólares por mes para pagar ese stock de LELIQS, algo grave para las cuentas públicas.

Tomar endeudamiento para en definitiva desarmarlas ¿Qué significaría según tu opinión?

Estaba el fantasma del plan bonex, fue un plan que se tomó de un día para el otro en 1989 por decreto de necesidad de urgencia en donde se congelaron todos los plazos fijos y se les dio un bono

 Osea vos tenías un plazo fijo en el banco, y de golpe te desayunaste con que esa guita ahora iba a ir a un bono. Herman González ministro, Menem Presidente ¿no?

Claro, se lo llamó una medida de emergencia pero de tipo compulsivo, es decir el estado le impone al titular de esos derechos una medida compulsiva, entonces le retira ese plazo fijo que él tenía que lo iba a cobrar a los 7 días a los 30 días etc, se lo cambia un título a 10 años en dólares. Entonces esa persona que quería disponer ese dinero no lo tenía, pasaba a tener un bono total. Eso fue convalidado por la corte suprema en un fallo. Lo que está planteando Milei no es un rescate compulsivo de las LELIQS, lo que está planteando es una reestructuración de eso a través de la obtención de fondos que le permitan rescatar esas LELIQS. El estado pasaría a tomar una deuda se estima que son unos 25 000 millones de dólares

25 000 millones de dólares para un negocio que es de los bancos en este momento, pero que obviamente jode al tesoro argentino

Exacto, él lo plantea como una condición para después poder resolver el tema del cepo cambiario porque él dice que si subsiste el problema de las LELIQS y él sale a liberar el cepo a unificar los tipos de cambio eso nos mandaría directamente una hiperinflación y creo que eso lo tienen claro todos los economistas. Todas las decisiones que tomes económicas tienen costo. El estado va a estar endeudado en 25000 millones de dólares, hay que ver quién se lo presta, en qué condiciones se los presta

Esto fue heredado, por el gobierno de Macri, ni Alberto ni Massa en esta última etapa y antes el ministro Guzmán, no pudieron o no quisieron desarmarlo ¿Por qué tenía el costo del endeudamiento?  ¿Por qué Alberto no hizo nada con las LELIQS, que prácticamente le explotaron el gobierno?

Cuando vos tenés agotada la capacidad de endeudamiento, en mercados internacionales como lo tiene Argentina porque Argentina tiene un acuerdo con el fondo que en su momento se había caído, que lo tuvo que renegociar, cuyo cumplimiento es muy difícil

Claro no tiene capacidad de crédito casi

Exactamente, entonces la única capacidad de crédito que tenía eran pesos, el sistema se mantuvo con el objetivo de que volcaran esos pesos a los plazos fijos, por otro lado también fue por un contexto inflacionario y una necesidad de ir renovando.

Yo lo que temo que en ese dinero que venga para liberar esta cuestión y que los bancos se queden tranquilos lo que termine circulando es la posibilidad de que ese dinero entre a la Argentina y fugue inmediatamente porque no hay mucha posibilidad de pensar de que pase otra situación diferente, es parte de la experiencia con los mismos actores veremos qué sucede 

Esto lo planteó Milei como su primer paso de gobierno, es decir su primer medida de gobierno es rescatar las LELIQS para poder ir hacia una unificación del tipo de cambio pero él no está diciendo que va a liberar el cepo él dice vamos a ir hacia la unificación.

Por eso justamente en la agenda del viaje en New York que transitan actualmente, esto es prioridad, contarle el plan de Milei, Caputo y Macri al Fondo Monetario, así que veremos que sucede en las próximas horas

y también veremos cuáles son las condiciones de esa nueva deuda, tenemos el endeudamiento cortado, no sabemos que nos van a pedir para poder recibir fondos nuevos, eso es lo que no se conoce, hay versiones de que tendría que ser con alguna garantía, habrá que ver cuales son las condiciones desde el punto de vista legal, por que podría desembocar en una aprobación parlamentaria, pero por ahora eso es lo que sabe.