El mercado volvió a girar hacia una estrategia conocida. El dólar retrocedió en términos nominales y la inflación mostró un repunte, un combo que reactivó el atractivo del carry trade. La apuesta resultó simple: vender divisas, colocarse en instrumentos en pesos con tasas elevadas y esperar una estabilidad cambiaria que garantizara la ganancia en moneda dura.

La escena se repitió en las mesas financieras. Con un tipo de cambio que perdió impulso y una tasa real positiva, los fondos especulativos regresaron a los activos en moneda local. El movimiento no respondió a señales estructurales. Se apoyó en la expectativa de que el Gobierno sostuviera el ancla cambiaria como herramienta antiinflacionaria.

El esquema dejó una paradoja. Mientras el dólar cedió terreno, los precios minoristas retomaron una trayectoria ascendente. La desaceleración que el oficialismo exhibió en meses previos perdió fuerza. Analistas del mercado señalaron que el traslado a precios no se detuvo y que la nominalidad volvió a presionar.

En ese marco, las tasas en pesos recuperaron atractivo. Los instrumentos del Tesoro ofrecieron rendimientos por encima de la inflación esperada. Los inversores calcularon que la brecha entre el dólar oficial y los financieros permanecería contenida. Con esa premisa, la bicicleta financiera reapareció como opción dominante.

El fenómeno no resultó nuevo en la historia reciente. Cada ciclo de estabilidad cambiaria con tasas elevadas generó el mismo reflejo. El ingreso de capitales especulativos fortaleció las reservas en el corto plazo. También incrementó la vulnerabilidad ante un cambio brusco de expectativas.

El Gobierno defendió su estrategia. Sostuvo que la disciplina fiscal y el orden monetario garantizaron previsibilidad. Sin embargo, en la plaza financiera crecieron las dudas. Operadores recordaron que el carry trade depende de una condición clave: que el dólar no dé un salto abrupto.

El riesgo radicó en la inconsistencia entre inflación en alza y tipo de cambio quieto. Si los precios aceleraron y el dólar quedó rezagado, la competitividad se erosionó. Esa brecha generó presión latente sobre el esquema cambiario.

En las últimas ruedas, el volumen operado en instrumentos en pesos aumentó. Bonos ajustados por tasa fija y letras de corto plazo concentraron la demanda. La preferencia mostró un horizonte limitado. Nadie apostó a plazos largos. El mercado buscó liquidez y salida rápida ante cualquier señal de tensión.

La dinámica dejó al Banco Central ante un dilema. Mantener tasas altas sostuvo el atractivo del carry. Pero esa política elevó el costo financiero y presionó sobre la actividad. Bajar el rendimiento, en cambio, pudo desarmar el ingreso de capitales y tensionar el dólar.

En este contexto, la bicicleta financiera volvió a marcar el pulso del mercado. El flujo hacia activos en pesos dependió de la credibilidad del ancla cambiaria. Si el dólar permaneció estable, la ganancia se consolidó. Si la inflación persistió en ascenso, el equilibrio se tornó frágil.

El escenario quedó abierto. La estrategia ofreció beneficios rápidos, pero expuso una vez más la fragilidad de un modelo que descansó en tasas altas y dólar contenido. El mercado celebró la rentabilidad. La economía real, en cambio, enfrentó un entorno de precios que no cedió.