Por Dante Sica, economista, director de ABECEB, ex Secretario de Industria y Minería, para Diario Clarín.

China devaluó tres veces seguidas el yuan, hasta alcanzar una depreciación de alrededor del 5%. Según las autoridades chinas, el cambio se hizo para dar más lugar a las fuerzas de mercado y lo que dejó claro es que el régimen de administración del tipo de cambio mudó sin aviso. El argumento hubiese sido más creíble si se hubiera hecho bajo circunstancias en que China no necesitará devaluar para impulsar sus exportaciones. Pero la economía oriental venía enfrentando dificultades: el sector de la construcción e inmobiliario sufrían presiones a la baja, el consumo no mejoraba, el valor de los activos no reaccionó antes las reducciones de la tasa de interés y recientemente, la bolsa sufrió un colapso.

Parece entonces que una devaluación para dar impulso a las exportaciones se puede interpretar como un signo de lo complejo del camino hacia el nuevo modelo y lo que hasta aquí podría parecer un problema chino, cambia sustancialmente cuando se toma en cuenta que se trata de la segunda economía mundial.

Visto desde la Argentina, donde convivimos con una inflación del 2% mensual, tasas de devaluación del 1% mensual y mudanzas en las reglas de juego en el mercado de cambios, podría parecer que devaluar el 5% en tres días y cambiar “un poquito” la regla cambiaria, es un hecho relativamente menor. Pero ello está lejos de ser así. Las iniciativas de China han prendido luces de alarma en la economía global y las autoridades de nuestro país harían bien en prestar atención a estos eventos.

La devaluación podría estar diciendo que no sólo China y los emergentes van a crecer mucho menos sino que van a competir de manera dura en los mercados internacionales. De aquí que se vuelva a hablar de guerra de monedas. Y ya se sabe, lo mejor para evitar una guerra es no hablar de la guerra.

Uno de los problemas más difíciles de resolver para el mundo es el de definir qué régimen monetario deben tener las economías nacionales para integrarse a los flujos de comercio y de capital mundiales. Hay ejemplos muy evidentes de esta dificultad: la Argentina parecía que había encontrado la fórmula con la convertibilidad y explotó por los aires. La Unión Europea parecía que había encontrado la fórmula con una unión monetaria y varios países de la periferia, encabezados por Grecia, están empantanados en una recesión. Brasil parecía haber encontrado la fórmula con un régimen de metas de inflación pero hoy fracasa en mantener el índice dentro de la banda mientras su economía se deprime.

El cambio que acaba de realizar China en su régimen de tipo de cambio implica que tampoco encontró la fórmula para integrarse a la economía global y que, ante la perspectiva de una caída del crecimiento, al igual que Brasil no dudó en devaluar. Puesto en otros términos: el mundo global necesita una moneda confiable y la devaluación china nos recuerda que estamos lejos de lograrlo.

Si la devaluación china sirve para mantener el crecimiento de esa economía, para los exportadores de materias primas como nosotros eso es una buena noticia. Lo que ocurre es que ese efecto se haría sentir más como un no-empeoramiento de la situación actual que como una mejora y los efectos sobre las monedas y los flujos de capital emergentes, de producirse, jugarían muy en contra de nuestro país. Además, no hay que olvidar la regla de que, cada vez que el dólar se aprecia, el precio de las commodities tiende a caer.

En este contexto de incertidumbre, la capacidad de nuestra economía para resistir shocks internacionales –desde la imposición del cepo– se ha debilitado significativamente. La devaluación de las monedas emergentes –y particularmente la de Brasil– hace mucho menos sostenible la regla para la administración del tipo de cambio que el Banco Central lleva adelante y no nos será para nada fácil resistir porque no contamos con reservas para hacerlo. Asimismo, complica un posible acceso al crédito y por otra parte, cuanto mayor sea la devaluación más alta será la vara de la competitividad y mayor debe ser una eventual corrección del tipo de cambio que busque recomponer la competitividad argentina.

En suma, si China cumple su palabra de no devaluar más, ello actuará como un amortiguador de los posibles efectos negativos sobre la credibilidad del yuan.
Quedará en pie la necesidad de definir un régimen cambiario y de manejo de la liquidez internacional para la economía global. Una tarea para la que el G20 debería retomar el rol de liderazgo positivo que tuvo para evitar la guerra de monedas en el período que siguió a la crisis subprime y que luego se fue desdibujando. Para nosotros no dejaría de ser algo positivo pues cada vez que el G20 se reanima, ello nos favorece en cuanto a presencia internacional. Algo nada desdeñable dada la tarea de recomposición de nuestras relaciones financieras con el mundo que tenemos por delante.