El blanqueo, el RIGI (Régimen de Incentivos para las Grandes Inversiones) y la cosecha retenida pueden traer más dólares en el segundo semestre. Escenario de suba en bonos en dólares y pesos ajustados por inflación,

El jueves 27 de junio podría quedar aprobada la ley bases, con el capítulo impositivo a pleno. Eso es un gran impulso para el plan económico, también son muy relevantes el blanqueo y el Régimen de Incentivos para las Grandes Inversiones (RIGI).

El capítulo fiscal le permitirá al gobierno tener mayores ingresos de ganancias porque baja la base imponible, el adelanto del pago de Bienes Personales y la Moratoria Impositiva.

Por otro lado, la suba del mínimo del monotributo ayudará a blanquear muchas actividades. Esto impulsará a la recaudación tributaria, que podrá absorber la baja del Impuesto País del 17,5% al 7,5%. Esto en materia impositiva es muy importantes, ya que debería generar una baja de costos en los productos importados, aunque muchos importadores lo aprovecharán para mejorar su margen de rentabilidad.

¿Qué pasa con el blanqueo y el RIGI?

Es más importante el blanqueo que el RIGI para las reservas. Si querés blanquear y no pagar la multa, podés dejar el dinero inmovilizado en un banco hasta el 31 de diciembre del año 2025. Esto implica un aumento genuino de las reservas, sin contrapartida de emisión monetaria, al menos por 18 meses.

Se estiman unos U$S 80.000 millones de dinero negro. Suponiendo que sólo un 10% se adhiera al blanqueo, y un 5% lo deje inmovilizado por 18 meses, implicaría una suba de reservas importante.

Por el lado del RIGI, creemos que ingresará un dinero importante, probablemente distribuido en los próximos 180 días, con lo cual no hay que ilusionarse con una suba de reservas inmediata.

Y queda el remanente de lo que no liquida el campo

Más temprano que tarde, el campo tendrá que liquidar parte de su cosecha. De un total de 50 millones de toneladas de soja y 45 millones de toneladas de maíz, se vendió con precio 12,6 millones de toneladas de soja y 13,9 millones de toneladas de maíz, quedarían por vender 37,4 millones de toneladas de soja y 31,1 millones de toneladas de maíz.

Esto implica que quedan -aproximadamente- U$S 21.000 millones por ingresar. Como no se vende todo este año, podríamos pensar que de esta suma quedarían por ingresar en lo que va del año 2024 unos U$S 15.000 millones, una suma nada despreciable. También quedan unos 4 millones de toneladas de trigo sin vender, y la próxima campaña podría dejarnos 18 millones de toneladas, con lo cual hay algún ingreso adicional de dólares por este lado.

¿Por lo que veo estamos muy bien?

Depende de cómo se lo miremos. En los primeros 5 meses del año las exportaciones fueron de U$S 31.556 millones, si se hubiera cobrado el total de esas exportaciones, habrían ingresado U$S 25.245 millones ya que el 20% se liquida en el exterior. El total de las importaciones de los primeros 5 meses fue de U$S 22.744 millones, si hubiéramos pagado el total de las importaciones, el saldo sería de U$S 2.501 millones.

Esto nos muestra que es difícil seguir con la metodología de dejar liquidar el 20% de las exportaciones en el exterior, porque se dejan de percibir muchos dólares en las reservas. Si hacemos la cuenta a mano alzada del total de las exportaciones U$S 6.311 millones quedaron en el exterior.

Ese dinero es de los exportadores y pueden hacer lo que quieren. Eso sucederá cuando Argentina salga del cepo, hoy contamos con escasas reservas.

El segundo semestre

Creemos que el gobierno está terminando una etapa exitosa, 5 meses consecutivos de superávit fiscal, y desaceleración de la inflación, debe comenzar a mostrarnos el sendero monetario y cambiario que va a adoptar de ahora en adelante.

El presidente quería una competencia de monedas con limite a la emisión de pesos, el dólar como moneda de curso legal y altos encajes para los bancos. El FMI en su último reporte explicitó la competencia de monedas, con emisión de pesos, sin el dólar como moneda de curso legal, y un rol activo de los bancos sin altos encajes.

¿Habrá acuerdo con el FMI?

No hay grandes vencimientos de capital por delante, después del pago de una amortización en julio tenemos pagos de interés, pero ningún pago de capital adicional en el año 2024 y 2025.

Sin embargo, es vital llegar a un acuerdo con el FMI por varias razones. En primer lugar, conseguir algún dinero para engrosar las reservas del Banco Central e intentar una salida del cepo. En segundo lugar y no menos importante, tener el aval para salir a buscar dinero a los mercados voluntarios de crédito, y en tercer lugar, dar previsibilidad a los que vengan a invertir de largo plazo.

¿El fondo es más exigente con Milei que con anteriores gobiernos?

Así parece, el gobierno logro bajar la inflación y tiene superávit fiscal, sin embargo, las exigencias son crecientes. El FMI es peronista.

Lo que viene de la inflación 2024/25

La media del mercado la ve en torno del 145% para el año 2024 y 50% para el año 2025.

¿A cuánto ascendería la tasa de devaluación si seguimos devaluando al 2,2% mensual?

Eso nos daría una tasa de devaluación del 29,8% para el año 2024 y 2025.

¿Cómo hacemos para mejorar la competitividad?

Esto nos dejaría como resultado una inflación en dólares del 88,8% en el año 2024, y del 15,6% para el año 2025. Para mejorar la competitividad el gobierno debería bajar impuestos, y los empresarios invertir en más tecnología, subir escalas y bajar rentabilidad.

¿Qué puede salir mal?

Si no se logra seguir con superávit fiscal y con una inflación decreciente, el país podría tener complicaciones. Por otro lado, es necesario capitalizar el Banco Central, con más reservas, que la actividad económica mejore, y levantar el cepo en un período relativamente cercano. Si no se levanta el cepo, la llegada de inversiones seguirá demorándose.

El futuro de los activos financieros

Si el programa económico es un éxito, el riesgo país debería estar por debajo de los 1.000 puntos, esto implica que un bono como el AL30 debería valer U$S 68, con una potencialidad de suba del 20,8% desde los precios actuales.

En el caso del AL35 debería valer U$S 55, con una potencialidad de suba del 19,6% (invirtiendo menos dinero que con él AL30).

Fuente: Perfil.