A partir de la Resolución 125 del ex ministro de Economía Martín Lousteau, que implementó el esquema de retenciones móviles a las exportaciones de soja, girasol, trigo y maíz, se acentuó el cambio de tendencia que diversos indicadores de la economía ya habían comenzado a mostrar en los meses previos.

Acusando una suerte de "fatiga" para sostener la expansión del consumo apoyado en bajas tasas de interés el fenómeno se tradujo en una sostenida baja de la confianza de los consumidores y desaceleración del ritmo de crecimiento de la producción y la inversión.

En ese ámbito, no sorprendió la salida de pesos del sistema financiero y la creciente inclinación de los pequeños ahorristas por convertir sus activos en pesos por dólares, lo cual llevó al Banco Central a una ajustada política de administración de riesgos, para atenuar la escalada del costo del dinero a las empresas, bancos y también familias.

VARIABLES MONETARIAS

En ese contexto, el clima en la plaza financiera, tanto de dinero como bursátil y de cambios, comenzó a evidenciar un cambio de humor, más aún porque los operadores recibieron las influencias de un ambiente externo no muy alentador, como consecuencia de la crisis que ya hace un año disparó la debacle de los créditos hipotecarios de baja calidad, en los Estados Unidos.

Los inversores comenzaron a desprenderse de los títulos públicos, principalmente los que había recibido con el canje de deuda. El discount en pesos pasó de 73,98 a 61,24 pesos, mientras que la serie en dólares descendió de 98,76 a 85,49, cuando un año atrás cotizaban a 102,37 pesos. Se semejante retroceso tuvo su correlato en un escalada de la tasa de riesgo país que calcula JP Morgan Chase, de 525 puntos básicos el 10 de marzo a 672 puntos, el más alto del mundo, alternando con Ecuador.

TASAS DE INTERES

Las entidades financieras debieron subir los rendimientos ofrecidos por las colocaciones en caja de ahorro y también a plazo fijo, para evitar el drenaje de depósitos a otras opciones que posibilitaran cubrir la inflación, no tanto la que informa el INDEC, como la que la población denuncia que acusa en sus presupuestos de gastos.

Por un depósito a 30 días el promedio de las entidades pagaba 7,04% anual en junio de 2007, saltó a 10,2% a fin de diciembre, descendió a 8,1% en marzo de 2008 y a fin de junio trepó a 13,1%, tras tocar un máximo de más de 16,5% en el curso del trimestre, según informó el Banco Central.

Semejante recorrido del costo del dinero se trasladó a las diferentes opciones que ofrecen las entidades a sus clientes de préstamos. Los adelantos para girar en descubierto en cuenta corriente pasaron de 15,5% anual hace un año, a 18,9% en diciembre y 25,2% a fin de junio, unos seis puntos más que en marzo último.

Más atenuado fue el salto de las tasas para créditos con garantía prendaria (automóviles), de 10,3% a 17,8% en la actualidad, unos dos puntos más que en diciembre, y similar a la de marzo.

El call money, la tasa que se pacta entre bancos, saltó de 7,84% anual en marzo a 10,26% entre marzo y junio último, reflejando con nitidez el cambio de las condiciones de liquidez que disparó la salida de depósitos, en particular de los pequeños ahorristas, atemorizados por la experiencia de la crisis de 2001.

Un encarecimiento más leve experimentó el costo del financiamiento del Central a las entidades financieras a través de las operaciones de pases, es decir contra garantía de títulos públicos, de 9,4% anual en junio de 2007 a 11% a fin del mismo mes de este año.

DEPOSITOS

Hasta marzo último las imposiciones financieras, tanto de las personas físicas como de las empresas, venían creciendo sostenidamente, en busca de recuperar los valores relativos al PBI previo a la crisis de 99/2002, pero desde que se disparó la crisis con el campo, comenzó a percibirse un cambio de humor, en línea con la desaceleración del crecimiento de la actividad productiva y aceleración de las expectativas de inflación.

Así pues, las colocaciones a plazo fijo disminuyeron en el segundo trimestre en $1.250 M y en caja de ahorro a casi $1.000 M, según informó ayer la entidad presidida por Martín Redrado.

Por el contrario, la pérdida de liquidez de las empresas, determinó que en ese período los préstamos a través de adelantos en cuenta corriente se elevaron en unos $1.200 M, acusando el efecto estacional del pago del medio aguinaldo, pero también la suba de las tasas de interés. Esto se reflejó con mayor nitidez en el caso de los créditos personales, los cuales saltaron de $23.315 M a $25.652 M en esos tres meses. Un ritmo de aumento similar exhibió el total de préstamos hipotecarios.

SALIDA DE CAPITALES

El clima de incertidumbre inicial que disparó la crisis de los créditos subprime en los EEUU al comienzo del tercer trimestre de 2007, juntamente con la pérdida de vitalidad del crecimiento de la economía local y malestar por la creciente presión fiscal, llevaron a una fuerte salida de divisas.

El economista Mario Brodershon estimó que en el segundo trimestre se fugaron del sistema financiero u$s7.200 millones, superando los u$s4.800 M que salieron en la segunda mitad de 2007. En esa línea, la consultora de Miguel Angel Broda calcula que en los últimos doce meses la sangría de divisas superó los u$s25.000 millones.

Reservas del Banco Central

La posición de oro y divisas de la autoridad monetaria mantuvo un fuerte crecimiento hasta fines del primer semestre de 2007, a tono con abultado superávit de la balanza comercial con el exterior, y la llegada de préstamos internacionales y capitales destinados a la compra de empresas argentinas.

Pero a partir del conflicto con el campo, no sólo se verificó una desaceleración del ritmo de liquidación de divisas por parte de los exportadores, sino también se acentuó el crecimiento de las importaciones, principalmente en cantidades, es decir comenzó a mermar el excedente mensual del intercambio de bienes y servicios con el resto del mundo.

Junto a ese fenómeno, se asistió a un impulso de cambio de portafolios por parte de pequeños ahorristas, que migraron depósitos en pesos a la compra de dólares. En respuesta a eso, los bancos cancelaron Letras y Notas del Banco Central, en una proporción similar a la disminución de reservas, según informó ayer la autoridad monetaria.

Hasta ayer la posición de divisas del BCRA era de u$s 47.602 M, las cuales superaron en u$s5.660 M las que tenía al cierre de junio de 2007, pero acusaban sendos retrocesos de u$s2.437 M y u$s2.915 M respecto de los registros a fines de marzo último y del récord del 27 de ese mes, respectivamente.

CONSUMO

La contracción de la tasa de expansión de la actividad productiva se correspondió con menor fuerza de la demanda interna, aunque con velocidades dispares en lo que respecta al consumo masivo, como es el caso de los productos que venden los supermercados, y el predominantemente suntuario, como es el de los shopping.

En el primer caso, los datos del INDEC dan cuenta que la tasa de incremento mensual del indicador de tendencia pasó de 1,5% en mayo de 2007 a 1,2% un año después, es decir se mantiene en el rango de los dos dígitos de crecimiento interanual.

La explicación es que todavía esos establecimientos mantienen atractivas promociones que permiten sortear los obstáculos que generan la suba de los precios, en particular de alimentos.

Por el contrario, en el segundo, la política de apreciación del tipo de cambio, a un rango de $3,05 por dólar, pese a que la inflación oficial persiste en 9%, pero la real que estiman los economistas trepa a más de 25%, ha determinado que la Argentina comience a resultar cara para el turismo, incluso para los brasileños y europeos, que han visto revaluar fuertemente sus monedas.

De ahí que de crecer las ventas reales a una tasa mensual de 2,1% en mayo de 2007 se atenuó a 0,2% doce meses después, equivalente a una tasa anualizada de apenas 2,4 por ciento.

PRODUCTO BRUTO

El ritmo de aumento, medido por el Estimador Mensual de Actividad Económica que difunde el INDEC, pasó de 0,8% mensual hasta agosto de 2007 a 0,6% en diciembre, 0,5% en marzo y algunas décimas menos en mayo y junio, en este caso según las estimaciones de las consultoras privadas.

Semejante desaceleración de la tasa de crecimiento de la generación de riqueza está llevando a los economistas a ajustar a la baja sus pronósticos para todo el año de 7,5/8% que preveían al cierre de 2007 a un rango de 4 a 5%, con un extremo para el último trimestre entre 0 y menos 2% anual.

INDUSTRIA

El Estimador Mensual Industrial del INDEC sintió con más fuerza el frenazo de la actividad, habida cuenta de que de exhibir tasas de aumento intermensual del indicador de tendencia de 1% en el tercer trimestre del año pasado, desaceleró a la mitad al cierre de 2007 y a 0,2% en marzo y abril.

En la actualidad no son pocos los sectores que comienzan a mostrar caídas de volumen en comparación con un año atrás, incluido el dinámico sector automotriz que fue uno de los más atrasados en salir de la crisis de 1999/2002.

Semejante contracción de la tasa de crecimiento de las manufacturas se trasladó a las inversiones, las cuales atenuaron el aumento promedio anual superior a 8% que acusaron hasta el tercer trimestre de 2007, pasaron a un rango de 6% en el cuarto trimestre y menos de 5% a fines de los primeros tres meses de 2008. El dato de mayo fue aún menor, 3,5 por ciento.

FUENTE: INFOBAE